Коефіцієнт Тобіна являє собою відношення між фізичною активом ринкової вартості і його відновної сумою. Вперше він був представлений Ніколасом Калдором в 1966 році в його статті «Гранична продуктивність та макроекономічні теорії розподілу: коментар до Самуельсону та Модільяні». Це було популяризовано десятиліття потому, проте Джеймсом Тобіном, який описує його дві величини.
Одним з них, чисельник, є ринкова оцінка: поточна вартість на ринку для обміну існуючими активами. Інший, знаменник, — це ціна заміщення або відтворення, тобто вартість на ринку для нещодавно вироблених товарів. Він вважає, що це співвідношення має значну макроекономічну важливість і корисність як зв’язок між фінансовими ринками, а також окремими товарами і послугами.
Одна компанія
Хоча це не є прямим еквівалентом коефіцієнта Тобіна, у фінансовій літературі стало звичайною практикою обчислювати це співвідношення шляхом порівняння ринкової вартості капіталу і зобов’язань підприємств з її відповідною балансовою вартістю, оскільки відновлювальна сума активів компанії складно оцінюється:
Загальноприйнята практика передбачає еквівалентність виробничих зобов’язань. Це дає наступне вираз:
Варто звернути увагу: навіть якщо передбачається, що ринкова та балансова вартість зобов’язань рівні, це не одно «Базарному коефіцієнту» або «Відносно ціни до середнього», що використовується у фінансовому розборі. Даний аналіз розраховується тільки для значень капіталу:
Коефіцієнт Тобіна також часто використовують обернену величину цього співвідношення. А якщо конкретніше, то виглядає це так:
Для компаній, зареєстрованих на біржі, ринкова вартість акцій (капіталізація) часто вказується у фінансових базах даних. Це може бути розрахована для певного моменту часу.
Сукупні корпорації
Інше використання для коефіцієнта Тобіна полягає в тому, щоб визначити оцінку всього ринку відносно сукупних корпоративних активів. Формула для цього:
Наступний графік є прикладом для всіх організацій. Лінія показує відношення ринкової вартості акцій до чистих активів за ціною заміщення з 1900 року.
Додаток
Якщо ринкова вартість відображає тільки зареєстровані активи компанії, коефіцієнт q Тобіна буде дорівнює 1,0. Це говорить про те, що ринкова вартість відображає деякі неизмеренные або незареєстровані активи компанії. Високі значення за формулою коефіцієнта Тобіна спонукають організації вкладати більше коштів у капітал, тому що вони «коштують» вище, ніж ціна, яку за них заплатили.
Якщо вартість акцій компанії складає 2 долари, а капіталу на поточному ринку 1, організація може випустити цінні папери, а виручені кошти інвестувати. У цьому разі q> 1. Коефіцієнт Тобіна — це відношення, тому, з іншого боку, якщо він менше 1, ринкова вартість буде нижче, ніж записана сума активів. Це говорить про те, що він може недооцінювати компанію.
Низький коефіцієнт добротності для всього ринку не означає, що повне перерозподіл ресурсів в економіці створить вартість. Замість цього, коли ринковий Q менше паритету, інвестори занадто песимістично ставляться до майбутньої доходності активів.
Раціональне впровадження
Ланг і Штульц з’ясували, що коефіцієнт Тобіна характеризує більш низьку добротність у диверсифікованих компаній, ніж у орієнтованих фірм, тому що ринок зменшує вартість активів.
Відкриття Тобіна показують, що зміна цін на акції буде відображатися у модифікуванні, споживання та інвестиції, хоча емпіричні дані показують, що його введення не таке жорстке, як можна подумати. Багато в чому це пов’язано з тим, що фірми не сліпо засновують рішення про фіксовані інвестиції на зміни ціни акцій. Скоріше, вони вивчають майбутні процентні ставки та поточну вартість очікуваного прибутку.
Методи оцінки інтелектуального капіталу, коефіцієнт Тобіна
Він вимірює дві змінні: поточну вартість основних фондів, що розраховується бухгалтерами або статистиками, і ринкову вартість капіталу, облігацій. Але є й інші елементи, які можуть вплинути, а саме, ажіотаж на ринку і спекуляції, які відображають, наприклад, погляди аналітиків на перспективи компаній. Важливу роль відіграє інтелектуальний капітал корпорацій, тобто незмірний внесок знань, технологій та інших нематеріальних активів, які компанія може мати, але вони не враховуються бухгалтерами. Деякі організації прагнуть розробити способи вимірювання нематеріальних активів, серед яких інтелектуальний капітал.
Є думка, що на теорію q Тобіна впливає ринкова ажіотаж і нематеріальні активи, тому можна побачити коливання навколо значення 1.
Калдор та його визначення
У своїй статті 1966 року «Гранична продуктивність і макроекономічна теорія розподілу: коментар Самуельсона і Модільяні» Ніколас представив цю взаємозв’язок як частина більш широкої теорії. У статті Калдор пише: “Коефіцієнт оцінки являє собою відношення ринкової вартості акцій до капіталу, що використовується корпораціями”. Потім автор продовжує досліджувати властивості q теорії інвестицій Тобіна на належному макроекономічному рівні. У підсумку він виводить наступне рівняння:
Де c — чисте споживання з капіталу;
sw — заощадження працівників;
g — темп зростання;
Y — дохід;
k — капітал;
sc — заощадження капіталу;
i — частка нових цінних паперів, що випущені фірмами.
Потім Caldor доповнює це рівнянням вартості p для акцій:
Своя інтерпретація
Беручи до уваги коефіцієнти заощаджень і приросту капіталу, буде існувати певна оцінка, яка забезпечить достатній обсяг з боку особистого сектора для розміщення нових цінних паперів, випущених корпораціями. Таким чином, і мережа фінансів буде залежати не тільки від схильностей окремих осіб до заощаджень, а й від політики корпорацій стосовно нових проблем.
При відсутності свіжих випусків рівень вартості на цінні папери буде встановлений в той момент, коли купівлі валюти вкладниками будуть врівноважені продажем, в результаті чого чисті заощадження особистого сектора стануть рівними нулю. Випуск нових акцій корпораціями призведе до зниження цін (тобто коефіцієнта оцінки v) настільки, що продажі зменшаться в достатній мірі, щоб стимулювати чисту економію, необхідну для прийняття нових випусків. Якщо б він був негативним і корпорації вважалися чистими покупцями цінних паперів з особистого сектора, то коефіцієнт v оцінки був би доведений до такої міри, що чисті заощадження виступали як негативні, що перевищують обсяг, необхідний для відповідності продажів.
Калдор чітко встановлює умову рівноваги, при якому, за інших рівних сукупності взаємних зобов’язань, запас заощаджень, існуючий в будь-який момент часу, зіставляється з загальною кількістю цінних паперів, що перебувають в обігу на ринку. Він продовжує стверджувати: “У стані рівноваги Золотого Століття (з урахуванням g і K / Y, як би вона не була визначена), v буде постійним зі значенням, яке може бути > <1, в залежності від смислів sc, sw, c”. У цьому реченні Калдор викладає визначення відносини v в рівновазі (константа g і K / Y) по заощадженнях капіталу та працівників, а також чистого споживання поза і випуску нових акцій за фірмам.
Помилка капіталізму
Нарешті, Калдор розглядає питання про те, чи дає це вправа натяк на майбутнє розвиток розподілу доходів у системі. Неокласики мали тенденцію стверджувати, що капіталізм в кінцевому підсумку ліквідує суспільство і призведе до більш однорідного розподілу доходів. Калдор викладає випадок, за допомогою якого це може знаходитися в його рамках.
Чи має ця теорема нео-Пасинетти» яке-небудь дуже довгострокове рішення? Досі ніхто не брав до уваги зміни в розподілі активів між «робочими» (тобто пенсійними фондами) та «капіталісти» — багато хто дійсно припускали, що воно буде постійним. Однак оскільки вони продають акції (якщо c > 0), а пенсійні фонди їх купують, можна припустити, що частка загальних активів у руках перших буде постійно зменшуватися, тоді як частина в руках робітників буде безперервно збільшуватися до тих пір, поки в якийсь день у капіталістів не залишиться акцій. Пенсійні фонди і страхові компанії будуть володіти ними усіма.
Інший погляд
Хоча це можлива інтерпретація аналізу, Калдор застерігає проти нього і викладає альтернативну вірогідність: “Ця точка зору ігнорує те, що ряди капіталістичного класу постійно оновлюються синами і дочками нових керівників промисловості, замінюючи онуків і онучок старших капітанів, які поступово розсіюють свою спадщину, живучи за межами максимального дивідендного доходу.
Розумно припустити, що вартість акцій новостворених і зростаючих компаній підвищується більш високими темпами, ніж в середньому, в той час як цінні папери більш старих компаній (які знижуються відносної важливості) ростуть низькими темпами. Це означає, що швидкість приросту вартості заощаджень в руках капіталістичної групи в цілому з причин, вказаних вище, більше, ніж швидкість приросту активів в руках пенсійних фондів і так далі”.
