Коли ми говоримо про портфельному інвестуванні, то перше, що представляється, – це образ Уолл-стріт, біржа, кричущі маклери. В рамках даної статті розберемося, що являє собою дане поняття на професійному рівні керівника та інвестора. Отже, що таке портфель інвестицій?
Концепція
Під портфельними інвестиціями розуміють вкладення фінансових і грошових коштів у придбання цінних паперів, коли планується отримання прибутку без появи прав контролю за діяльністю емітента.
Іншими словами, інвестиційний портфель являє собою сукупність фінансових (акцій і облігацій) і реальних активів інвестора (нерухомість), які є формою вкладення коштів.
Як і його окремі компоненти, він може бути предметом статистичного аналізу оцінки ризику, очікуваної доходності та іншого.
Портфельні інвестиції – це всі угоди, предметом яких є боргові або пайові цінні папери, які не є прямими інвестиціями. Портфельні інвестиції включають в себе часткові цінні папери (якщо вони не гарантують ефективний контроль над компанією-емітентом), акції інвестиційного фонду. Вони не включають такі угоди, як зворотний продаж (так зване репо) або кредит цінних паперів.
Спрощено, портфельні інвестиції – це операція купівлі інвесторами фінансових активів однієї країни (насамперед цінних паперів) в іншій країні. У цьому разі інвестори не беруть активної контролю над установами, що випускають цінні папери, але задоволені реалізацією прибутку. Прибуток генерується різницею в обмінних курсах або коливаннях процентних ставок, тому інвестори, зацікавлені у цінних паперах, часто засновують свої рішення на рейтингу цієї країни.
Сукупність пакетів цінних паперів включає в себе:
- акції;
- векселі;
- облігації;
- облігаційні позики держави і муніципалітетів.
Типи
Існує кілька видів портфелів інвестицій. У таблиці представлені основні з них.
Тип портфеля інвестицій | Характеристика |
Портфель акцій | Це акції компаній з високо структурованим фондом |
Збалансований портфель | Акції компаній з високим потенціалом росту, а також казначейські зобов’язання та облігації |
Безпечний портфель | Банківські строкові вклади, облігації і казначейські векселі |
Портфель активного розміщення | Це казначейські боргові інструменти, акції компаній з високо структурованим фондом і похідні права |
Методи формування
Серед безлічі методів формування портфеля виділяються чотири основних варіанти, які представлені в таблиці нижче.
Метод формування | Характеристика методу |
Метод тактичного розміщення | Його головна мета – забезпечити постійний рівень ризику в інвестиційному портфелі в довгостроковій перспективі |
Метод стратегічного розподілу | Він використовується при прийнятті довгострокових інвестиційних рішень |
Метод безпечного розподілу | Включає в себе налаштування структури капіталу таким чином, щоб ризик та очікувана прибутковість даної інвестиції залишалися незмінними |
Метод розподілу інтеграції | Завдяки цьому методу можна оцінити як загальні умови окремих інвестицій, так і їхньої мети |
Склад портфеля
Більшість інвестиційних портфелів має наступний склад, відображений у таблиці нижче.
Елемент | Склад | Опис |
1 | При відсутності ризику | Фіксований дохід і стабільний. Мінімальна Планка прибутковості |
2 | Ризикова | Забезпечення підвищеної прибутковості, максимального приросту капіталу. Величина прибутковості обганяє середній рівень в цілому по ринку |
Баланс між цими двома частинами дозволяє досягти необхідних параметрів поєднання ризиковості та прибутковості.
Основи функціонування портфеля
Основна мета портфеля полягає в досягненні оптимального поєднання між ризиком і прибутком. Для цього інвестори застосовують цілий арсенал різних інструментів (диверсифікація, точний відбір). У таблиці подано варіанти портфелів інвестора.
Варіант | Характеристика |
Дохід виходить у вигляді відсотків | Портфель доходу |
Курсова різниця зростає | Портфель зростання |
Основне правило щодо оптимізації полягає в наступному: якщо дохід від цінного паперу високий, то й ризик високий. І навпаки: при низькому доході ризик також нижче. Звідси залежить варіант поведінки інвестора на ринку: консервативно або агресивно, що є частиною інвестиційної політики.
Агресивний варіант | Консервативний варіант |
Портфель інвестицій складається з акцій молодих зростаючих фірм | Стабільний рівень доходу при зниженому ризику. Ставка на високоліквідні, але низькодохідні папери, що емітуються зрілими і потужними компаніями на ринку |
Суть управління. Основи
Управління портфелем фінансових інвестицій – це безперервний процес. Він включає в себе етап планування, виконання та звітності про досягнуті результати. Цей процес складається з аналізу економічних умов, визначення обмежень і цілей клієнта, а також розподілу активів.
Управління портфелем – це мистецтво і наука прийняття рішень про структуру інвестицій і політиці, балансуванні між доходами і ризиками.
Управління портфелем – це все, що стосується визначення сильних і слабких сторін у виборі між боргом і капіталом, внутрішнім і міжнародним, зростанням і безпекою та багатьма іншими компромісами, які зустрічаються при спробі максимізувати прибутковість при даному рівні ризику.
Управління портфелем може бути як пасивним, так і активним, що представлено в таблиці нижче.
Пасивне | Активне |
Відстежує індекс ринку, зазвичай називається індексуванням | Інвестор намагається досягти максимуму прибутковості |
Головні елементи процесу управління
Основним елементом управління є розподіл активів, в основі якого лежить їх довгострокова структура. Розподіл активів базується на тому факті, що різні їх типи не рухаються узгоджено, а деякі з них є більш мінливими, ніж інші. Формується спрямованість на оптимізацію профілю ризику / прибутковості інвестора. Робиться це шляхом інвестування в сукупність активів, які мають низьку кореляцію один з одним. Вкладники з більш агресивним профілем можуть зважити свій портфель інвестицій в бік більш волатильних вкладень. А з більш консервативним можуть зважити його в бік більш стабільних вкладень.
Диверсифікація – дуже поширений метод, застосовуваний у процесі управління портфелем. Неможливо послідовно спрогнозувати переможців і переможених. Необхідно створювати портфель інвестицій з широким охопленням активів. Диверсифікація – це розподіл ризику та прибутку у межах класу активів. Так як складно зрозуміти, які конкретно активи або сектора можуть бути лідерами, диверсифікація прагне отримати прибутковість всіх секторів з плином часу, але з меншою волатильністю в будь-який момент часу.
Відновлення рівноваги – це метод, який застосовується для повернення портфеля до його первісним цільовим розподілом через річні інтервали часу. Метод важливий для збереження структури активів, яка найкращим чином відображає профіль ризику / прибутковості вкладника. В іншому випадку руху ринків можуть піддати портфель фінансових інвестицій більшому ризику або зменшеним можливостям повернення. Наприклад, вкладення, які починаються з 70 % власного капіталу і 30 % розподілу з фіксованим доходом, можуть в результаті розширеного зростання на ринку перейти до розподілу 80/20, яке піддає вкладника більшому ризику, ніж вона може витримати. Перебалансування передбачає продаж цінних паперів з низькою вартістю і перерозподіл надходжень в цінні папери з низькою ціною.
Типи управління портфелем. Які бувають?
Управління портфелем інвестицій передбачає прийняття рішення про оптимальний зіставленні вкладень з цілями при балансуючому ризик.
Розглянемо основні типи більш докладно. У таблиці нижче відображена характеристика кожного з них.
Тип управління портфелем | Характеристика |
Активне | Таке управління, при якому менеджери портфеля активно беруть участь в торгівлі цінними паперами з метою отримання максимального прибутку для інвестора |
Пасивне | При такому управлінні менеджери зацікавлені у фіксованому портфелі, який створюється у відповідності з сучасними тенденціями ринку |
Дискреційне управління портфелем | Управління портфелем, в якому інвестор розміщує фонд у керуючого і уповноважує його інвестувати їх на свій розсуд від імені інвестора. Портфельний менеджер стежить за всіма інвестиційними потребами, документацією та іншим |
Недискреционное управління портфелем | Це таке управління, при якому керуючі дають поради інвестору або клієнт, які можуть прийняти або відхилити його. Результат, тобто отриманий прибуток або збитки, що належать інвесторові, тоді як постачальник послуг одержує адекватну винагороду у вигляді плати за надання послуг |
Процес управління. Особливості
Сам процес управління портфелем інвестицій можна представити у вигляді послідовності етапів, що відображено в таблиці нижче.
Етап | Назва | Характеристика |
1 етап | Аналіз безпеки | Це перший етап процесу створення портфеля, який включає оцінку факторів ризику та прибутковості окремих цінних паперів, а також їх взаємозв’язку |
2 етап | Аналіз портфеля | Після визначення цінних паперів для інвестицій і відповідного ризику з них можна створити ряд портфелів, які називаються можливими портфелями, що дуже зручно |
3 етап | Вибір портфеля | З усіх можливих вибирається оптимальний портфель фінансових інвестицій. Він повинен відповідати ризик-можливостям |
4 етап | Перегляд портфеля | Після вибору оптимального портфеля інвестицій менеджер уважно стежить за ним, щоб переконатися, що він залишиться оптимальним в майбутньому, щоб отримати хороший прибуток |
5 етап | Оцінка портфеля | На цьому етапі ефективність портфеля оцінюється протягом встановленого періоду, стосовно кількісного виміру отриманого прибутку і ризику, пов’язаного з портфелем, за весь строк інвестицій |
Послуги з управління портфелем надаються фінансовими компаніями, банками, хедж-фондами керують грошима.
Основи портфельного інвестування. Відмінності від прямих вкладень
Інвестиції у портфель цінних паперів відрізняються від прямих іноземних. З останніми інвестор бере на себе активний контроль над підприємствами в конкретній країні. У разі портфельних інвестицій задовольняється реалізацією прибутку.
Кожен, у кого є заощадження (фінансові активи), намагається найкращим чином використовувати їх у різних фінансових сферах: банківські депозити, акції, облігації, страхові поліси, пенсійні фонди.
Набір фінансових інструментів називається портфелем, тому рішення про розподіл активів називається інвестицією (рішеннями) у портфелі.
Інвестор також може прийняти рішення інвестувати частину своїх заощаджень за кордон. Найбільш типовою операцією такого типу є купівля казначейських цінних паперів іншої країни.
Розмір портфельних інвестицій коливається, особливо коли вони освоюються спекулятивним капіталом. Вони орієнтовані на отримання швидкого прибутку і готові до висновку в будь-який момент. Ці коливання, з іншого боку, можуть дестабілізувати обмінний курс, тому фінансування дефіциту рахунку поточних операцій за рахунок спекулятивного капіталу може виявитися небезпечним. Валютні кризи, при яких відбувається різке ослаблення внутрішніх грошей, пов’язані з відтоком портфельного капіталу.
Портфельні інвестиції чутливі передусім до змін процентних ставок, їх очікуванням і прогнозам обмінного курсу, а також до змін макроекономічної ситуації ризику дестабілізації та політичних потрясінь. Залежно від оцінки ризику інвестори вимагають премії у вигляді більш високих процентних ставок, в іншому разі вони не бажають купувати внутрішні активи.
Розрахунок прибутковості
Основна формула для розрахунку прибутковості портфеля інвестицій наступна:
Прибуток/ Вкладення * 100 %.
Де Прибуток – це різниця між сумою продажу і сумою покупки акції.
Проте в реальності ця формула є недостатньою. Її необхідно уточнити:
Прибуток = Прибуток і збитки по кожній угоді + Дивіденди – Комісії.
Найзручніше користуватися розрахунковими таблицями Excel. Приклад такої таблиці наведено нижче.
Рух грошей | Дата | Пояснення |
100 т. руб. | 01.01.2019 | На рахунок покладено суму 100 т. руб. |
50 т. руб. | 01.03.2019 | На початку березня покладена сума ще 50 т. руб. |
– 20 т. руб. | 14.06.2019 | У квітні знята сума 20 т. руб. |
-150 т. руб. | 18.09.2019 | Всі кошти на рахунку на день Х |
Далі в клітинку, де хочемо порахувати прибутковість, треба вставити вираз: XIRR(B2:B5; С2:С5)*100.
Де B2:B5 – діапазон клітинок «Рух грошей», С2:С5 – діапазон клітинок «Дата».
Автоматично в програмі буде підрахований дохід.
Значення складе 22,08 %.
Оцінка портфеля. Принцип розрахунку
Прибутковість вважати потрібно у відсотках при оцінці портфеля інвестицій, так як тільки в цьому випадку стане зрозумілою сума, яку вкладник отримує. Її можна порівняти з дохідністю від інших інструментів.
Для цього треба скористатися формулою оцінки портфеля фінансових інвестицій:
Прибутковість у відсотках * Кількість днів у році / кількість днів інвестування. Приклад, вище ми отримали прибутковість 22,08 %. Але це були інвестиції лише на півроку, а річна дохідність становитиме:
22,08 % * 365 / 180 = 44,8 %.
Основні ризики
Фінансові цілі розглядаються відносно параметрів ризику портфеля інвестицій і прибутку. Необхідно отримати відповіді на ці питання, щоб мати можливість визначити ризик, який несе підприємство. Основні моменти, які вимагають дозволу:
Основні ризики управління портфелем інвестицій відображені в таблиці нижче.
Ризик | Характеристика | Способи боротьби |
Ризик цінного паперу | Несистематичний ризик. Дефолт за облігаціями, вартість акцій падає до нуля, а після вони зовсім вилучаються з обігу | 1. Пошук якісних активів 2. Диверсифікація |
Ризик ринку | Систематичний ризик | Треба включати ті активи, які стійкі до глобальних коливань ринку |
Основні проблеми
Важливою проблемою є здатність відрізняти очікувану норму прибутку від необхідної норми. Очікувана норма прибутку пов’язана з рівнем прибутку, який необхідний для фінансування цілей. Однак необхідна норма прибутку пов’язана з досягненням довгострокових фінансових цілей.
Фактори, які можуть вплинути на вибір інвестицій, можуть бути пов’язані з наступними категоріями: правові умови (трасти та фонди), податки, часові рамки, виняткові обставини або ліквідність.
Податки пов’язані з управлінням майном заможних осіб, у тому числі податок: на прибуток, на нерухомість, на передачу власності або на приріст капіталу. Виняткові обставини пов’язані з перевагами організацій щодо активів. Ліквідність відноситься до попиту (очікуваного і несподіваного) підприємства на готівкові гроші. Часовий горизонт представлений як довгострокова, середньострокова, короткострокова і багатоступенева прибуток.
Напрямки зниження ризиків шляхом диверсифікації
Диверсифікація портфеля – це диверсифікація структури інвестиційного портфеля. Що під цим варто розуміти? Лише те, що вона призводить до зниження специфічного (несистематичний) ризик портфеля інвестицій і окремих активів. Суть диверсифікації полягає в купівлі диверсифікованих активів в надії, що можливе зниження вартості деяких з них буде компенсовано збільшенням вартості інших.
Тому ефективність диверсифікації портфеля залежить від ступеня ув’язки змін цін на активи, які його формують (їх співвідношення). Чим воно менше, тим краще результати диверсифікації.
Найбільш сильна диверсифікація досягається, коли кореляція змін цін на активи є негативною, тобто коли підвищення ціни одного активу супроводжується падінням ціни іншого.
Точне визначення кореляції майбутніх змін цін активів у портфелі утруднене в основному з-за того, що історичні зміни не повинні повторюватися в майбутньому. З цієї причини часто використовуються спрощені методи диверсифікації, полягають у купівлі активів з різних галузей економіки (наприклад, акцій банків, телекомунікацій, будівельних компаній), активів з різних сегментів ринку (наприклад, акцій та облігацій), географічно диференційованих активів (наприклад, акції з різних країн) або активи малих і великих підприємств.
Питання диверсифікації інвестиційного портфеля був формально описаний у так званій Теорії портфеля Марковіца. Більш високі показники прибутковості інвестиційного портфеля зазвичай пов’язані з більш високим ризиком. Теорія Марковіца показує, як визначити ефективні портфелі з погляду співвідношення очікуваної норми прибутковості до ризику.
Висновок
В рамках даної статті були розглянуті методи і прийоми, що використовуються у процесі формування портфеля фінансових інвестицій. За допомогою нього можна здійснювати управління ризиками та прибутком вкладника. Питання оптимізація портфеля інвестицій стосуються збалансованого поєднання мінімального ризику при отримання максимального можливого доходу від складу активів.
