Явище фінансового міхура представляє величезний інтерес для економістів, так і для обивателів. Що криється під цим терміном? Які причини і наслідки цього явища? Які приклади сучасної економіки найбільш яскраво ілюструють це поняття?
Визначення поняття
Фінансовий міхур інакше називають ринковим, ціновими, фінансовими або спекулятивним. Це явище передбачає торгівлю великими обсягами товарів або цінних паперів за ціною, яка відрізняється від справедливої ринкової. Як правило, така ситуація виникає при ажіотажному попиті на якийсь продукт, що супроводжується зростанням ринкової вартості, або через недостовірних статистичних даних.
З часом ціна коригується до рівня справедливої, що супроводжується панікою інвесторів. Активізуються продажу, із-за чого ціна знижується ще сильніше. Таким чином, фінансовий міхур “схлопывается”. Це приносить серйозні втрати як власникам товару, так і зв’язаним особам. У деяких випадках проблема поширюється на цілу галузь або фінансову систему.
Фінансовий міхур – це дуже шкідливе явище для економіки. Обвал цін призводить до нераціонального розподілу ресурсів, знищення значного обсягу капіталу і економічного спаду.
Проблематика вивчення питання
Незважаючи на те, що фінансовий міхур – це не поодиноке явище в економіці, на даний момент не вироблено якоїсь єдиної теорії з даного питання. Є лише деякі гіпотези. Але і вони спростовуються тими чи іншими реальними прикладами “бульбашок”.
Причина малої вивченості питання в тому, що явище практично неможливо передбачити. Воно стає очевидним лише на стадії схлопування міхура (тобто різкого та істотного падіння ціни). Зміна ціни, як правило, хаотичний, а тому його неможливо однозначно пов’язати зі зміною попиту або пропозиції.
Спрогнозувати схлопування міхура на фінансовому ринку досить важко (практично неможливо). Цей процес супроводжується катастрофою старої економічної моделі. Вчені навіть можуть спрогнозувати, якою вона буде в майбутньому. Але саме часові рамки існування міхура практично не піддаються прогнозуванню.
Види явища
Вчені-економісти ділять сучасні фінансові бульбашки на кілька видів. А саме:
Спекулятивні (традиційні). Інвестор придбаває товар тому, що чекає зростання ціни для більш вигідно перепродажу. Причому його прогнози засновані не на об’єктивних аналітичних показниках, а на одномоментному первісному стрибок вартості.
Раціональні. Це такі бульбашки, які можна виміряти в конкретному вартісному вираженні. Тобто мова йде про різницю між фактичної ринкової вартості активу і справедливою ціною, яка заснована на об’єктивних фундаментальних показниках.
Комісійні. Ці фінансові бульбашки, піраміди і кризи обумовлені розбіжністю інформації, якою володіють клієнти і портфельні менеджери. Таким чином, в останніх з’являється можливість провести велику кількість угод для підвищення своєї комісійної винагороди.
Причини явища
Вивченням анатомії фінансового міхура займаються багато економічні школи і окремі вчені, але досі не вироблено єдиної думки щодо природи цього явища.
Існує так звана “теорія більшого дурня”, відповідно до якої можна купувати все, що завгодно (маються на увазі товари або фінансові інструменти), незалежно від “якості” цього придбання. Адже завжди знайдеться той, хто вважатиме цей товар цінним, і його можна буде перепродати. Таким чином, має місце ірраціональну поведінку учасників ринку. Хоча бульбашки виникають і в тих випадках, коли учасники ринку абсолютно об’єктивно оцінюють ситуацію.
Представники Австрійської економічної школи вважають, що бульбашки роздуваються при високому рівні інфляції, який вважається з низькими процентними ставками. Така ситуація змушує інвесторів розраховувати на більш далеку (по часу) прибуток. Таким чином, розрив між інвестиціями та доходами зростає, а оцінка активів носить віртуальний характер. Також в період інфляції виникають передумови до збільшення розміру оплати праці. Це призводить до тимчасового зростання споживання, що може стати передумовою для формування міхура.
Причини бульбашок на фінансових ринках по Шиллеру
Роберт Джеймс Шиллер – американський економіст, лауреат Нобелівської премії 2013 року. У своїх працях він приділяє особливу увагу вивченню анатомії фінансового міхура. Вчений називає такі причини виникнення даного явища на фінансових ринках:
- стрімке зростання капіталізму і приватної власності;
- політичні і культурні процеси, які сприяють розвитку бізнесу;
- поява сучасних інформаційних технологій;
- сприятлива кредитно-грошова політика держави;
- демографічні коливання;
- зростання інформованості населення щодо ділових питань;
- оптимістичні аналітичні прогнози;
- зростання кількості інвестиційних фондів;
- зниження рівня інфляції і, як наслідок, виникнення “грошової ілюзії”;
- збільшення обсягів торгівлі на фінансовому ринку.
Ознаки явища
Вивчаючи фінансові бульбашки у світовій економіці, вчені-економісти виділили деякі узагальнюючі ознаки. А саме:
- Різке зростання цін за короткий часовий проміжок. При цьому фундаментальна вартість товару або активу залишається незмінною.
- Масове залучення в інвестиційний процес непрофесіоналів.
- Закупівля фінансових активів у великих кількостях з метою якнайшвидшої перепродажу.
- Відмова від традиційних методик оцінки в період буму продажів.
- Ігнорування поганих новин (щодо фінансового або товарного ринку) або ж їх помилкова інтерпретація як хороших.
- Перетікання коштів з реального сектора в фінансові інструменти. Це означає, що займатися спекуляцією стало вигідніше, ніж виробляти корисний продукт.
- Зростання кількості інвестиційних компаній та фондів.
- Погіршення якості цінних паперів, що розміщуються на біржі.
- Вузькість ринку.
- Поширення шахрайства.
Картина економічного міхура за Фаберу
Марк Фабер – це знаменитий швейцарський мільярдер, фінансист, аналітик, публіцист. Як світовий топ-інвестор, він глибоко цікавиться питанням фінансових пірамід, криз і бульбашок. Згідно з його висновками, картину економічного міхура можна описати наступним чином:
- Починається інвестиційна манія, яка супроводжується неконтрольованої спекуляцією. Як правило, подібна ситуація трапляється раз у покоління.
- До моменту “схлопування” міхура ця ситуація може принести значну вигоду гравцям ринку.
- Різко знижується курс акцій і валют.
- Різко зростає обсяг видаваних кредитів.
- Відбувається зростання обсягів будівництва. Зводяться житлові будинки, готелі, офісні і торгові центри, а також транспортні вузли (як правило, аеропорти).
- Планується будівництво нових міст і (або) індустріальних зон.
- Національними героями стають бізнесмени та успішні учасники фондового ринку. Їх фотографії друкуються в журналах, на білбордах, вони отримують державні нагороди і титули (наприклад, людина року).
- Присутній тверда впевненість у тому, що ситуація на ринку не може погіршитися.
- Активність на біржі починають не тільки професійні інвестори, але і представники інших професій і навіть домогосподарки.
- Відбувається активне фінансування угод за рахунок боргів.
- Істотний приплив іноземних інвестицій.
Фінансовий міхур в Японії
Щоб зрозуміти суть розглянутого явища, варто розглянути його на реальних прикладах. Так, класичним і одним з найбільш ілюстративних прикладів є японський фінансовий міхур, датований початком 1990-х років.
У другій половині 1980-х років відзначався стрімке спекулятивне зростання фондового ринку нерухомості, зумовлений такими чинниками:
У той період середньостатистична японська сім’я відкладала близько 30 % місячного доходу, що призвело до надлишку капіталу і обмеження попиту.
Країна була успішна у зовнішньоекономічних операціях. Приплив капіталу став причиною надмірної ліквідності. У комплексі з попереднім фактором це викликало надмірне зростання депозитів.
Банки вкладали свої ліквідні кошти не на кредитування виробництва, а в біржові операції, пов’язані з нерухомістю.
На ринку встановився низький рівень процентних ставок, що стало причиною невиправданих очікувань щодо подальшого економічного зростання.
Фондовий індекс Ніккей за п’ять років зріс у чотири рази, що призвело до збільшення вартості землі в два рази. Таким чином, багато японців стали мільйонерами, якщо судити за вартістю активів, що перебували у їх власності, громадяни стали відчувати себе успішними і заможними. Раніше економні і невибагливі люди стали витрачати багато грошей на імідж і подорожі. Японці вважали інші капіталістичні країни неповноцінними в порівнянні зі своїм динамічно розвивається державою.
Але до 1990 році відбулося “схлопування” міхура. Ключовим поштовхом до цього стало рішення банку Японії про підвищення процентних ставок. За два роки індекс Ніккей впав більш ніж у два рази, суттєво знизилася ринкова вартість фінансових активів. З цього моменту почався період економічного застою, наслідки якої дають знати про себе і сьогодні.
Спочатку розорилися спекулятивні фінансові компанії та великі ріелтори. Істотне зниження цін на землю і цінні папери призвело до зростання безнадійних кредитів в японських банках. Це спричинило за собою скорочення капіталовкладень і подальше ослаблення банків. До середини 1990-х років кілька великих фінансових установ оголосили про банкрутство.
Ще одним наслідком скорочення міхура стала дефляція. Країна почала більше експортувати, ніж імпортувати, що призвело до значного підвищення курсу національної валюти. Люди стали менше купувати в очікуванні, що ціни впадуть ще нижче. Все це призвело до колосального спаду виробництва.
Економічний міхур в Америці
У 2008 році відбувся один з наймасштабніших в сучасній економіці криза, який також називають фінансовим міхуром США. Відправною точкою можна вважати 15 вересня 2008 року, коли провідний інвестиційний банк Lehman Brothers оголосив про банкрутство. На той момент борги організації становили 613 млрд дол. За цим пішла ланцюгова реакція, внаслідок якої багато транснаціональні банки та іпотечні компанії також опинилися в кризовому становищі.
Даній ситуації передував іпотечна криза. Уряд поставив собі за мету зробити покупку житла доступною за рахунок обмеження зростання іпотечних ставок і зниження вимог до матеріального стану позичальників. Одночасно було випущено безліч нічим не забезпечених іпотечних цінних паперів. Все це призвело до того, що до 2007 року навіть небагаті американці могли дозволити собі елітне житло в передмісті і кілька автомобілів. Але в 2007 році був відзначений критичний зростання частки проблемних кредитів – 12 %, а борги домогосподарств істотно перевищували їхні доходи. Таким чином, малозабезпечені американці не могли погасити свої борги, а банки відмовляли їм у рефінансуванні.
Вже в 2008 році криза поширилася далеко за межі США. Спочатку постраждала банківська система і реальна економіка Європи, а пізніше і країн АТР. До 2009 року практично в усьому світі відзначався бурхливий ріст кількості безнадійних кредитів та збільшенням безробіття. Уряди були змушені знизити ключові ставки, частково націоналізувати економіку, виділити фінансову допомогу банкам. Єдина країна, яка практично не постраждала від кризи – це Китай.
Незважаючи на всі зусилля, криза 2008 року не вдалося приборкати. У 2010 році відбувся колосальний обвал економіки. Більше інших країн постраждала Греція. Люди по всьому світу зіткнулися з неможливістю погашення кредитів, понад 200 млн трудящих зіткнулися з безробіттям.
На думку експертів, уряд США не отримало урок з економічної трагедії 2008 року. Експерти вважають, що на даний момент відбуваються ті ж самі помилки регулювання банківської сфери, а тому криза може повторитися.
Міхур під назвою “Капремонт”
Навіть простого обивателя, який далекий від поняття фінансових пірамід, квитків, криз і бульбашок, дані проблеми безпосередньо стосуються. Наприклад, капремонт.
У 2012 році в РФ був прийнятий закон, згідно з яким мешканці багатоповерхівок зобов’язані самостійно оплачувати майбутній капітальний ремонт. Нормативно-правовий акт набув чинності в 2014 році. З цього моменту мешканці щомісяця сплачують від 6,16 руб. за кв. м, в залежності від регіону. Перерахування здійснюються в регіональний фонд капремонту або на індивідуальний рахунок будинку.
Росіяни скептично поставилися до цієї ініціативи, оскільки впевнені, що капітальний ремонт – обов’язок держави. До того ж, це удар по сімейному бюджету. А ось економісти вбачають у цій ініціативі ознаки фінансової піраміди або міхура. По-перше, громадяни зобов’язані продовжувати платити внески навіть після завершення капремонту. По-друге, вони не можуть вплинути на заздалегідь певні чиновниками терміни і обсяги ремонту. По-третє, в разі нестачі коштів мешканці будуть змушені зробити додаткові внески. А враховуючи той факт, що багато відмовляються як від самих платежів, так і від їх індексації, дана програма буде вигідна тільки для тих, ремонт чиїх будинків запланований на найближчий час. Коли лопне фінансовий міхур капремонту? Коли платники залишаться ні з чим.
На скаргу ініціативної групи депутатів до Генпрокуратури і Конституційний суд було отримано відповідь про незаконність збору платежів за капремонт. Оскільки платники не можуть самі розпоряджатися фінансовими ресурсами, ця ініціатива є неконституційною.
Міхур Dow Jones
Багато фінансові аналітики стверджують про постійному зростанні довгострокових фінансових ринків, недостатньо уваги приділяючи фактору інфляції. До досить цікавих висновків призводить вивчення показників індексу Dow Jones. Так, з 1900 по 1982 рік він дорівнює нулю. Тобто майже за сто років фондовий ринок США не зрушив з місця. За 130-річну історію існування індекс неодноразово піддавався перекомбинациям і ротацій, але при аналізі в довгостроковому періоді залишався незмінним.
В минулому столітті на фондовому ринку США відзначалося два фінансових міхура Dow Jones. Перший роздувався з 1924 по 1929 рр. За цей час індекс злетів у 4 рази, після чого почалося різке падіння ринку, яке зупинилося лише до 1932 року, що супроводжувалося зниженням індексу на 85 %. Період відновлення тривав до 1937 року, коли індекс знову зріс вчетверо (але не дотягнув до попереднього максимуму). Наступні 16 років ринок перебував у стані стагнації, з якої почав виходити лише в 1953 році.
Другий міхур датований 1994 роком. До 2000 року ринок виріс майже втричі, після чого впав на 40 %. З 2003 по 2007 рр. відбулося відновлення, яке, втім, не вдалося закріпити через настання нової кризи 2008 року.
Висновок
Можна сказати, що фінансові бульбашки – зброя у міждержавної конкуренції. Постійно зростаючий товарообіг вимагає випуску істотних обсягів грошової маси. В даному випадку міхур є інструментом акумулювання коштів, забезпечуючи можливість емісії без ризику інфляції. Зростаючий обсяг грошової маси призводить до здешевлення капіталу, який спрямовується в проекти з високим ступенем ризику (як правило інноваційні). Таким чином забезпечується економічний і технологічний зростання держави. Але коли обсяг міхура наближається до критичного показника, його “здувають”, що спричиняє кризові явища. Тим не менш, провідні країни будуть створювати бульбашки і далі, що змусить інші держави вибудовувати захисні механізми (знову ж таки, фінансові бульбашки або “залізна завіса”), щоб не опинитися під експансією.
